科技股的研究思路

这几天都在研究科技股。感谢大家给我提供了很多科技股成长股的清单。

我把这些都记下了，接下来会逐步去看一下。

科技股领域涉及的知识众多，且知识更新换代很快，因此研究难度较大。

我说一下自己的主要研究思路：

首先是这个领域要有足够的壁垒。

其次是这个领域要具备相当的成长空间。

第三是公司在该领域要具备相当的龙头优势。

对于技术壁垒比较低的行业，也并不是没有研究的价值，而是不能作为科技股来研究，而是作为非科技股，以非科技壁垒来研究。

比如说，我之前买过格力电器和老板电器，无论从哪个角度来说，空调和抽油烟机都不是技术壁垒很高的行业，但公司仍然通过其自身努力建立了较为宽阔的护城河。

也因此给我当时的投资带来了不错的回报。这并不是科技股的投资。

核心关注点是什么？

有了上述的研究思路，我就不会再将主要精力花在研究公司的每一个细分产品上，这可能会使得我们见树木不见森林。

我觉得应该抓住核心关注点。这个核心是什么？

首先，这家公司已经具备了龙头优势。我不是说初创公司不会成为未来龙头，但直接从龙头入手成功率更高。

其次，这家公司的管理具备持续发展的优势。今天刚在雪球上吐槽了自己所在的央企的管理，一个有效的管理实在是太太太太重要了，可以直接决定一个企业的生死。没有好的管理，给你再好的资源也没有用。

第三是研发投入。科技型公司，在管理到位的情况下，研发投入越大，其产品竞争力就越强。

研发投入不仅要看研发投入占比，也要看投入规模，这就是我们一点提到的龙头优势。

科技型公司正是因为具备了这个特点，使得龙头企业只要不出现致命的管理问题，总是能在规模优势下保持持续的技术领先：还用说吗，你规模大，投入的自然多。

只要不是浪费的很严重，就总能有做多的科技产出，也因此享受大的蛋糕。

抓住上面这几点，也让我们从错综复杂的产品线中跳出来，看到整体的趋势，发现伟大的企业。

华为的基因

最近研究了一下汇川技术，觉得还是很有关注的必要。汇川技术从出生起就带有华为的基因。

2001年，华为将安圣电器出售给艾默生，之后核心成员陆续出走成立自动化公司。

当时安圣电器变频器产品总监朱兴明，就在此之后选择离开，之后在2003年创办了汇川技术。汇川技术19个发起人里，有华为背景的就占了16个。

自动化龙头

汇川技术最初以变频器的进口替代为切入点快速占领市场。

2008年开始布局伺服和PLC业务。2013年进入工业机器人和汽车电子领域。2017年进入智能制造板块，2019年又通过收购贝思特切入电梯配套领域。

当前汇川技术主要有五大业务。主要产品如下：

如果要进一步整合，则主要可划分为三大主业，即工业自动化，新能源汽车和电梯领域。

先看看低压变频器的市场份额变化。2017年到2019年，两年间汇川技术的市场份额由11.4%提升到14%，仅次于ABB和西门子，处于一团队。

而在伺服市场，汇川技术的市场份额排在三菱，安川和松下之后，位列第四，属于第二团队，但市场份额由4.9%提升到6.8%。

研发实力突出

前面提到了，汇川技术从一出生起就具备华为的基因，其发起人19人中有16人具备华为背景。这使得汇川技术从一开始就具备狼性文化，并且非常注重研发。

汇川技术的核心团队非常稳定，管理理念也很一致，这对公司的持续创新具有极其重要的作用。经过了对华为的打压，大家到现在应该更加认识到研发的重要性。

作为具备华为基因的这么一个科技公司，汇川技术对研发的投入是相当给力的。

下面是公司的研发费用及占营收的比重。

公司的研发投入伴随公司营收的增长而高速增长，从2011年的1.04亿增长到2019年的8.55亿，增长了8.4倍。占营收的比重低也在9.1%，在2017年之后一直高于10%。

看一下可比公司的研发比重。我们从前面华为基因的图中可以找到英威腾和蓝海华腾。

可以看到这三家华为基因公司在研发投入上都是相当大方，远远甩开了另外两个同行，而汇川技术，又是比重高的。

相比于国外的安川和西门子，国内公司的研发费率上远远领先，但在研发金额上仍有巨大差距。

2015年时，汇川技术的研发费用只有安川的1/4，西门子的1/70，但同时又是国内蓝海华腾的8倍，英威腾的2倍。

而到了2018年，汇川技术的研发费用已经超过安川的一半，达到西门子的1/30，而是国内同行蓝海华腾的17倍，是英威腾的2.5倍：与国外巨头的差距缩小了，与国内同行的差距拉大了。

来看看公司的研发人员增长。2011年时研发人员409人，研发人员占比已经高达25%，而到了2018年，研发人员已经超过2000人，占比26%。

成长的空间

汇川技术的产品线主要布局在工业自动化领域，当前是国内自动化领域的龙头。

而当前国内自动化领域的现状是，一方面是在中低端领域已经具备相当实力，而在高端领域尚待发力，总体国产化率在逐步提升；另一方面，工业自动化行业自身也在不断演进变化。

2003年时汇川技术仅仅只能提供变频器单产品，到2008年介入PLC和伺服领域，2013年进一步拓展到机器人和汽车电子，成为综合电气自动化产品及方案提供商。

2018年又切入工业软件领域，在新的工业互联网领域不断加大对软件、云计算的研发投入，目标是成为解决方案提供商，进一步打开成长空间。

中国目前的工业自动化控制的总的市场规模大约在1800亿左右。但这个市场又分为OEM型和项目型。

汇川技术当前业务主要分布在OEM型中。工控市场当前主要还是外资主导的，占据了60%以上的市场份额。

在当前国产化替代的大趋势之下，国产化率的提升是必然的趋势，也是正在发生的事实。

另外，中国的人口红利已经开始消失，人力成本正在飞速上涨，这个时候，正是工业自动化开始加速发展的时候。

汇川技术当前在国产工业控制领域已经成为龙头，未来享受双重加持：

一是随着人口红利消失带来的行业规模发展；

二是国产化替代带来的市场份额提升。

随着公司技术实力的增强，向外争夺海外市场也会成为一个选择。当前阶段，汇川技术的海外营收规模还太小，而这，会成为远期的一个看点。

横向对比海外巨头，汇川技术有着数量级上的差距，这也是汇川技术的成长空间所在。

小 结

短短一篇文章，其实无法详细说明汇川技术的竞争优势，而且这几天的研究也不足以有更深入的了解。就目前了解的情况来说，汇川技术具备如下优势：

首先是工业自动化领域具备持续的发展空间。

其次是这个领域的规模庞大，适合诞生行业巨头。

第三是技术壁垒较高。

第四是汇川技术已经成为国内市场的龙头。