科技股的研究思路
这几天都在研究科技股。感谢大家给我提供了很多科技股成长股的清单。
我把这些都记下了,接下来会逐步去看一下。
科技股领域涉及的知识众多,且知识更新换代很快,因此研究难度较大。
我说一下自己的主要研究思路:
首先是这个领域要有足够的壁垒。
其次是这个领域要具备相当的成长空间。
第三是公司在该领域要具备相当的龙头优势。
对于技术壁垒比较低的行业,也并不是没有研究的价值,而是不能作为科技股来研究,而是作为非科技股,以非科技壁垒来研究。
比如说,我之前买过格力电器和老板电器,无论从哪个角度来说,空调和抽油烟机都不是技术壁垒很高的行业,但公司仍然通过其自身努力建立了较为宽阔的护城河。
也因此给我当时的投资带来了不错的回报。这并不是科技股的投资。
核心关注点是什么?
有了上述的研究思路,我就不会再将主要精力花在研究公司的每一个细分产品上,这可能会使得我们见树木不见森林。
我觉得应该抓住核心关注点。这个核心是什么?
首先,这家公司已经具备了龙头优势。我不是说初创公司不会成为未来龙头,但直接从龙头入手成功率更高。
其次,这家公司的管理具备持续发展的优势。今天刚在雪球上吐槽了自己所在的央企的管理,一个有效的管理实在是太太太太重要了,可以直接决定一个企业的生死。没有好的管理,给你再好的资源也没有用。
第三是研发投入。科技型公司,在管理到位的情况下,研发投入越大,其产品竞争力就越强。
研发投入不仅要看研发投入占比,也要看投入规模,这就是我们一点提到的龙头优势。
科技型公司正是因为具备了这个特点,使得龙头企业只要不出现致命的管理问题,总是能在规模优势下保持持续的技术领先:还用说吗,你规模大,投入的自然多。
只要不是浪费的很严重,就总能有做多的科技产出,也因此享受大的蛋糕。
抓住上面这几点,也让我们从错综复杂的产品线中跳出来,看到整体的趋势,发现伟大的企业。
华为的基因
最近研究了一下汇川技术,觉得还是很有关注的必要。汇川技术从出生起就带有华为的基因。
2001年,华为将安圣电器出售给艾默生,之后核心成员陆续出走成立自动化公司。
当时安圣电器变频器产品总监朱兴明,就在此之后选择离开,之后在2003年创办了汇川技术。汇川技术19个发起人里,有华为背景的就占了16个。
自动化龙头
汇川技术最初以变频器的进口替代为切入点快速占领市场。
2008年开始布局伺服和PLC业务。2013年进入工业机器人和汽车电子领域。2017年进入智能制造板块,2019年又通过收购贝思特切入电梯配套领域。
当前汇川技术主要有五大业务。主要产品如下:
如果要进一步整合,则主要可划分为三大主业,即工业自动化,新能源汽车和电梯领域。
先看看低压变频器的市场份额变化。2017年到2019年,两年间汇川技术的市场份额由11.4%提升到14%,仅次于ABB和西门子,处于一团队。
而在伺服市场,汇川技术的市场份额排在三菱,安川和松下之后,位列第四,属于第二团队,但市场份额由4.9%提升到6.8%。
研发实力突出
前面提到了,汇川技术从一出生起就具备华为的基因,其发起人19人中有16人具备华为背景。这使得汇川技术从一开始就具备狼性文化,并且非常注重研发。
汇川技术的核心团队非常稳定,管理理念也很一致,这对公司的持续创新具有极其重要的作用。经过了对华为的打压,大家到现在应该更加认识到研发的重要性。
作为具备华为基因的这么一个科技公司,汇川技术对研发的投入是相当给力的。
下面是公司的研发费用及占营收的比重。
公司的研发投入伴随公司营收的增长而高速增长,从2011年的1.04亿增长到2019年的8.55亿,增长了8.4倍。占营收的比重低也在9.1%,在2017年之后一直高于10%。
看一下可比公司的研发比重。我们从前面华为基因的图中可以找到英威腾和蓝海华腾。
可以看到这三家华为基因公司在研发投入上都是相当大方,远远甩开了另外两个同行,而汇川技术,又是比重高的。
相比于国外的安川和西门子,国内公司的研发费率上远远领先,但在研发金额上仍有巨大差距。
2015年时,汇川技术的研发费用只有安川的1/4,西门子的1/70,但同时又是国内蓝海华腾的8倍,英威腾的2倍。
而到了2018年,汇川技术的研发费用已经超过安川的一半,达到西门子的1/30,而是国内同行蓝海华腾的17倍,是英威腾的2.5倍:与国外巨头的差距缩小了,与国内同行的差距拉大了。
来看看公司的研发人员增长。2011年时研发人员409人,研发人员占比已经高达25%,而到了2018年,研发人员已经超过2000人,占比26%。
成长的空间
汇川技术的产品线主要布局在工业自动化领域,当前是国内自动化领域的龙头。
而当前国内自动化领域的现状是,一方面是在中低端领域已经具备相当实力,而在高端领域尚待发力,总体国产化率在逐步提升;另一方面,工业自动化行业自身也在不断演进变化。
2003年时汇川技术仅仅只能提供变频器单产品,到2008年介入PLC和伺服领域,2013年进一步拓展到机器人和汽车电子,成为综合电气自动化产品及方案提供商。
2018年又切入工业软件领域,在新的工业互联网领域不断加大对软件、云计算的研发投入,目标是成为解决方案提供商,进一步打开成长空间。
中国目前的工业自动化控制的总的市场规模大约在1800亿左右。但这个市场又分为OEM型和项目型。
汇川技术当前业务主要分布在OEM型中。工控市场当前主要还是外资主导的,占据了60%以上的市场份额。
在当前国产化替代的大趋势之下,国产化率的提升是必然的趋势,也是正在发生的事实。
另外,中国的人口红利已经开始消失,人力成本正在飞速上涨,这个时候,正是工业自动化开始加速发展的时候。
汇川技术当前在国产工业控制领域已经成为龙头,未来享受双重加持:
一是随着人口红利消失带来的行业规模发展;
二是国产化替代带来的市场份额提升。
随着公司技术实力的增强,向外争夺海外市场也会成为一个选择。当前阶段,汇川技术的海外营收规模还太小,而这,会成为远期的一个看点。
横向对比海外巨头,汇川技术有着数量级上的差距,这也是汇川技术的成长空间所在。
小 结
短短一篇文章,其实无法详细说明汇川技术的竞争优势,而且这几天的研究也不足以有更深入的了解。就目前了解的情况来说,汇川技术具备如下优势:
首先是工业自动化领域具备持续的发展空间。
其次是这个领域的规模庞大,适合诞生行业巨头。
第三是技术壁垒较高。
第四是汇川技术已经成为国内市场的龙头。
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